米アクティビストのエリオット・マネジメントが関西電力（9503）株を4〜5％取得し、上位株主に浮上しました。エリオットは年1,500億円規模の資産売却と、2兆円超の売却候補（不動産や持分株）を試算し、非中核資産の売却を原資に配当を60円→100円超へ引き上げ、自社株買いを拡充するよう求めています。関電の低PBR（報道では0.7倍台）を是正しうる材料として市場は好感しました。報道直後、株価は一時+9.5％まで上昇し、終値でも+5.3％高。短期的には思惑先行、 中期的には「原子力稼働×還元策」の実行速度が評価軸になります。関電はコメントを差し控えつつ、株主との対話を丁寧に進める姿勢です。
▼関西電力 株価推移（2024年10月〜2025年9月12日）
関西電力 株価推移（2024年10月〜2025年9月12日）
関西電力は2024年末の大規模増資後に株の希薄化で株価暴落。そこからエリオットが大量取得へと動き、今に至っているわけで、”さすがだなぁ”と思います。経営陣は増資を行っておきながら、今ではエリオットから自社株買いを迫られているわけで、経営判断ミスと言わざるを得ないでしょうね。必要なお金は増資ではなく、非中核資産の売却で当てるべきだったのではないでしょうか。結果的にエリオットから非中核資産の売却も要求されているのが皮肉なところです。
何が起きたのか
英FTが9月9日（日本時間）に、エリオットが関電の上位3株主に入ったと報道。保有比率は4〜5％で、年1500億円規模の非中核資産売却を継続的に実施し、還元原資に充てる提案です。売却可能な非中核資産は2兆円超と試算され、不動産や持分株が含まれる模様です。
株価の反応は続伸
▼関西電力 株価推移（2025年9月8日〜9月12日）
関西電力 株価推移（2025年9月8日〜9月12日）
報道直後の9月10日は場中で一時+9.5％高の2,318円まで上昇。翌9月11日には年初来高値の2,345円を更新しました。9月12日終値は2283円と高値圏を維持しており、材料への買いはセクターにも波及しています。エリオットの参入によって、既存の株主も恩恵を受けられていますよね。その後、祝日も含んだ3連休に突入しておりますが、明日から再び株式市場は開きます。株価の動向に期待が高まります。
エリオットの要求と狙い
・配当：60円→100円超への引き上げ
・自社株買い：実施・拡充
・資産売却：毎年1500億円規模、累計で2兆円超の非中核資産（不動産・持分株など）を対象
関電のPBRは0.7倍台と指摘され、資産厚みとのギャップ解消（資本効率の改善）をテコに株主価値の最大化を図る狙いです。
ファンダメンタルズ：原子力の稼働が鍵
関電は国内有数の原子力オペレーターで、中期的な利益柱は「原子力の稼働×小売スプレッド」です。一方、今期は点検集中やコスト増で利益の減少を見込むなど保守的な計画。エリオットは中核エネルギー事業の競争力を維持しつつ、非中核からの現金創出で還元と成長投資の両立を掲げています。
投資家としての今後の注目ポイント
1.資産売却の進捗・価格：年1500億円ペースが実現するのかどうか。
2.資本政策の更新：配当の段階増額や自社株買いの規模とタイミング。
3.原子力の停止・再稼働スケジュール：稼働率上振れ／長期化リスクの見極め。
4.バリュエーションの修復：低PBR（0.7倍台）是正の道筋。日本企業のPBRの低さは度々問題になっていますが、これを機に関西電力のPBRは改善されるのか、注目したいと思います。
リスクと留意点
・規制・政治要因：原子力を巡る政策変動で、提案の全面受け入れは段階的になる公算。
・オペレーションリスク：定期点検の長期化やトラブルが稼働率・CFを圧迫。
今回の外資参入は、「資産厚い × 低PBR」という日本の大型インフラ企業に共通する課題に対し、アクティビストの処方箋が有効かを試す局面です。株価はニュースを好感して年初来高値を更新。短期は思惑で振れやすい一方、中期は資産売却→配当・自社株買いの実行度と原子力の稼働トラックが評価軸になります。IRの資本政策アップデートに引き続き注目したいところです。
なお、本記事は情報提供を目的としており、特定銘柄の売買を推奨するものではありません。投資判断はご自身でお願いいたします。
STOCK EXPRESS車掌 SHUN
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