通期予想は据え置き、4Qの巻き返しに焦点
積水ハウス（東証プライム 1928）が12月4日に発表した2025年1月期第3四半期決算（2〜10月）は、売上高が過去最高を更新する一方、利益面では海外事業の急失速が響き、増収減益となりました。国内事業は堅調さを維持しているものの、米国住宅市場の停滞が業績の重しとなった形です。同社は通期業績予想を据え置いており、投資家の間では「第4四半期での巻き返しが達成できるか」が大きな関心となっています。以下にて詳しく見ていきましょう！
増収も利益が市場予想を下回る 営業利益率は5年ぶり7%台へ
連結売上高は前年同期比3%増の2兆9,357億円と堅調でした。一方で、営業利益は9%減の2,108億円、純利益は11%減の1,470億円と軟調で、市場予想であるQUICKコンセンサス（4社）をいずれも下回りました。営業利益率は7.2%と、同期間として5年ぶりに7%台へ低下しました。
経常利益は1,999億円で前年同期比6%の減少。通期計画（3,210億円）に対する進捗率は62.3%にとどまり、過去5年平均の72.7%を大きく下回っています。市場では「計画未達リスク」が意識されやすい水準となりました。
国内は盤石、戸建て好調で単価上昇 ストック型も高成長を維持
対照的に国内事業は安定した強さを示しました。
戸建て住宅事業の営業利益は8%増の310億円。1棟あたりの販売単価は6%増の5,572万円と大きく伸び、高付加価値住宅の浸透が寄与しました。特にZEH（ネット・ゼロ・エネルギー・ハウス）の比率が96%に達し、「価格決定力」が一段と強まっています。
ストック型ビジネスも堅調で、賃貸住宅「シャーメゾン」の入居率は98%と高水準を維持。空室期間の短縮や管理効率の改善が利益率の押し上げに寄与し、国内収益の安定性を裏付けました。
一方、都市再開発などの開発型ビジネスは23%減益となりましたが、前年同期の大型物件売却の反動が主因で、通期計画達成に向けた契約進捗は順調としています。
米国事業で営業利益が60%減 インセンティブ負担と在庫評価損が直撃
業績を大きく押し下げたのは国際事業、とりわけ米国の戸建て部門です。国際事業の営業利益は60%減の230億円と急落しました。
2024年に買収した旧M.D.C.ホールディングス（現「積水ハウスU.S.」）は、初めて住宅を購入する層を中心にビジネスを展開しています。しかし、住宅ローン金利の低下傾向が逆に「さらに下がるのでは」という様子見姿勢を誘発し、買い控えが発生しました。
販売促進のために同社が負担した金利優遇策（インセンティブ）が利益を圧迫したほか、春商戦向けに仕入れた販売用不動産で評価損が発生し、その額は84億円に達しました。これに加え、M&Aに伴う「のれん償却費」も重くのしかかり、米国戸建て部門は前年の322億円黒字から78億円の赤字に転落しました。
「4Q勝負」の通期予想据え置き カギは開発型ビジネスの利益計上
同社は26年1月期の通期業績予想を据え置き、純利益は7%増の2,320億円を見込んでいます。
据え置き判断の背景には、第4四半期に予定されている 開発型ビジネスの大型案件売却の集中計上 があるとみられます。この効果により、11〜1月期の経常利益は前年同期比36%増の1,210億円に拡大する見込みで、巻き返しの成否が注目点となります。
さらに、年間配当は1株144円を予定しており、14期連続の増配を見込みます。海外事業の逆風下でも増配を維持した点は、株主還元姿勢の強さを示すポジティブ要素と受け止められています。
株価への影響：短期は慎重、長期は評価余地も
短期的には、米国事業の収益改善ペースが株価の重しとなる可能性があります。インセンティブを抑制しつつ利益率の高い中高級帯へのシフトが軌道に乗るかどうか、次の四半期での検証が重要となります。
一方、中長期的には、
・高収益な国内事業の安定性
・増配姿勢による株主還元の魅力
・米国事業の立て直しとM&A効果の発現
といった要因から、成長余地は依然大きいと評価できます。
国内の強さと米国の試練、二面性を映す決算
今回の決算は、積水ハウスが抱える「国内の盤石さ」と「海外の挑戦」という二面性を鮮明に示す内容となりました。米国事業の再成長がいつ実現するかは不透明ながら、通期予想の据え置きや増配方針が示す通り、同社が中長期的な成長に向けて依然として自信を持っていることは確かです。
今後の株価を占ううえでは、第4四半期の大型案件計上と、米国事業の戦略転換の成果が焦点となりそうです。
なお、本記事は、投資判断の参考情報として提供するものであり、特定の株式売買を推奨するものではありません。投資の最終ご判断はあくまで自己責任でお願いいたします。
STOCK EXPRESS車掌 SHUN
株主視点での経済ニュースサイト「STOCK EXPRESS」
ぜひ、ブックマークしてご購読くださいませ。
▼記事更新通知は 私のXにて♪
https://x.com/shun699
【Dear Overseas Investors: Summary in English】
Sekisui House Reports Higher Revenue but Lower Profit as U.S. Business Drags
Full-year outlook maintained; strong domestic operations offset overseas weakness.
Sekisui House announced its FY2025 Q3 (Feb–Oct) results, posting record revenue but a notable decline in profit as its U.S. housing business faced significant headwinds. Consolidated revenue rose 3% to ¥2.94 trillion, while operating profit fell 9% to ¥210.8 billion and net profit dropped 11% to ¥147.0 billion, undershooting market expectations.
・Domestic Strength Highlighted by Higher Unit Prices and Solid Stock Business
Japan operations remained robust. Detached housing continued to perform well, with average unit prices rising 6% to ¥55.7 million, supported by strong demand for high-value ZEH homes. The rental management business also delivered stable growth, maintaining an impressive 98% occupancy rate. These segments provided a firm earnings foundation despite temporary softness in development-related profits.
・U.S. Segment Weakens Sharply
The international segment saw operating profit plunge 60% to ¥23 billion. In the U.S., falling mortgage rates prompted a “wait-and-see” attitude among first-time buyers—core customers of Sekisui House U.S. (formerly MDC Holdings). To stimulate sales, the company increased rate-buydown incentives, pressuring margins. Additionally, inventory-related write-downs of ¥8.4 billion and amortization from the MDC acquisition further weighed on profit, resulting in a shift from ¥32.2 billion profit last year to a ¥7.8 billion loss.
・Full-Year Guidance Unchanged; 4Q Recovery Expected
Despite the weak Q3 profit progress (62% of full-year plan), Sekisui House kept its full-year forecast unchanged, expecting a sharp rebound in Q4 driven by scheduled gains from large-scale development projects. The company also plans to raise its annual dividend to ¥144 per share, marking 14 consecutive years of dividend increases.
・Market Outlook
Short-term share performance may be capped until progress in the U.S. recovery becomes clear. However, strong domestic fundamentals, steady shareholder returns, and the potential for improved profitability in the U.S. market support a more constructive long-term view.
Disclaimer: This article is provided for informational purposes only and should not be construed as a recommendation to buy or sell any specific securities. Please make investment decisions at your own discretion.
コメント